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国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对三环集团进行研究并发布了研究报告《陶瓷材料专家，丰富产品线贡献多维业绩增量》，本报告对三环集团给出买入评级，认为其目标价位为37.58元，当前股价为31.51元，预期上涨幅度为19.26%。

三环集团(300408)
投资逻辑：
电子陶瓷专家，垂直一体化布局打造技术+成本优势。公司成立以来产品线围绕电子陶瓷展开，不断深入研发丰富产品矩阵。目前光纤插芯及套筒、陶瓷基板、接线端子等产品全球地位领先；MLCC业务也已实现起量、成为战略性业务，高容产品突破；陶瓷封装基座、陶瓷劈刀率先实现国内量产；手机盖板、浆料等新品也有望实现快速放量。2022年主要受下游需求疲软影响公司业绩，预计2022年归母净利润12.87-16.89亿元，同比下降16%-36%；扣非归母净利润10.42-14.08亿元，同比下降23%-43%。未来公司有望凭借垂直一体化优势长期受益于下游汽车、工业等领域需求增长与进口替代机会，依托材料平台“内生+外延”发展多条业务线，目前公司已实现电极浆料、陶瓷粉体的自制和精密模具的设计创新，并实现90%生产设备的自主研发制造。
重点发力MLCC业务，高容产品有望放量。2022年MLCC行业持续去库，22Q4起常规、高容料号价格反弹，原厂稼动率环比提升，终端客户及代理商库存回归科学水位，公司MLCC稼动率提升至60%以上。公司重点突破高容、车规领域MLCC，23Q1高容订单增加，车规进展加速，且稳步推进产能扩充，预计全部达产后产能将达500亿只/月。公司产品应用领域逐步向工业、汽车、数据中心市场渗透，且日韩厂商市占率超90%，公司掌握核心原材料配方制备能力，粉料设备一体化优势，将凭借成本优势深度受益下游应用市场拓展与MLCC元件本土产业进口替代。
多产品布局，为公司业绩贡献多维增量。通信部件中，传统业务光纤陶瓷插芯将随下游海外市场增长加快出口，陶瓷背板有待市场渗透。半导体部件中，陶瓷封装基座切入SAW滤波器市场，未来有望持续受益于半导体国产化+石英晶体振荡器/SAW滤波器需求增加。其他业务中，劈刀、浆料等新品多点开花，产品性能率先国产突破，定增扩大劈刀产能、抢占市场先机，浆料将受益于电阻厂商积极拓产、放量可期。
盈利预测、估值和评级
预测2022-2024年公司分别实现归母净利15.51亿元、20.01亿元、25.05亿元，同比-22.85%、+28.96%、+25.21%，我们给予公司2023年36倍PE估值，目标市值720.18亿元，对应目标价格为37.58元/股，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.77亿，根据现价换算的预测PE为38.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三环集团（300408）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）